一季度，全球經(jīng)濟增長面臨諸多挑戰(zhàn)。特朗普政府上臺后國際貿易摩擦不斷，全球貿易保護主義加重。國內方面，在建筑需求萎縮的情況下，經(jīng)濟處于結構調整和轉型升級的關鍵時期，經(jīng)濟增長的不確定性增加。鋼材市場需求形勢不穩(wěn)定，不同品種和下游行業(yè)的需求表現(xiàn)存在差異。其中，去年板材需求在汽車、家電等商品出口增長帶動下表現(xiàn)相對較好，而建筑鋼材受到房地產(chǎn)市場調整等因素影響，需求較為疲軟。
3月中下旬，筆者調研了京津冀區(qū)域內黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)。從市場反饋的信息看，螺紋鋼需求一般，市場供應偏謹慎，供需矛盾相對較小。華北電爐復產(chǎn)規(guī)模比較克制，華東、華南電爐產(chǎn)量回升相對較快，庫存偏低。板材受貿易戰(zhàn)影響較為有限，有“兩新”等政策托底，冷軋需求表現(xiàn)好于熱軋。目前，鋼材需求尚未見頂，市場也在等待需求表現(xiàn)和鐵水產(chǎn)量拐點到來。4月鋼廠大體上仍處于復產(chǎn)進程中，原料端鐵礦價格有支撐。焦煤供給承壓明顯，下游焦炭庫存較高，焦煤缺乏需求彈性。蒙煤二季度長協(xié)價預期下調，倉單成本重心繼續(xù)下移，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中仍較為弱勢。板材近兩年持續(xù)維持高供應態(tài)勢，建材產(chǎn)量明顯回落。今年鋼廠盈利率明顯好于去年，但鋼廠生產(chǎn)較為謹慎克制，不會盲目擴產(chǎn)。國家發(fā)展改革委提出，2025年將持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。今年市場對鋼鐵行業(yè)供給側改革的討論較多，單從降產(chǎn)量的角度來看，近幾年實施粗鋼產(chǎn)量調控的基調延續(xù)，在鋼廠自律性減產(chǎn)的背景下，可能不需要太多的外部調控介入。長期來看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能依然過剩，行業(yè)有產(chǎn)能出清壓力，政策性控產(chǎn)能亦有可能，但產(chǎn)能調控政策實際執(zhí)行時仍面臨較多現(xiàn)實考量。
總的來說，鋼鐵行業(yè)處于需求總量下滑和低利潤的周期中。近年來利潤壓力向上傳導，爐料端利潤壓力漸顯。海外礦山處于新一輪產(chǎn)能擴張周期中，除前期產(chǎn)能爬坡的項目外，亦有西芒杜、力拓西坡等項目投產(chǎn)，鐵礦石成本下降，供應壓力逐漸凸顯。國內廢鋼資源增長有限，行業(yè)規(guī)范性不高，在產(chǎn)業(yè)鏈中議價權較弱，廢鋼對鐵礦石的替代效應仍較弱。焦煤方面，國內保供穩(wěn)價的基調仍在，蒙古鼓勵煤炭資源出口，預計蒙煤新增供給壓力仍較大，二季度蒙煤長協(xié)價預計會繼續(xù)下調，雙焦供應寬松格局仍將持續(xù)。從整個產(chǎn)業(yè)鏈看，鐵礦石在產(chǎn)業(yè)鏈中仍具備較強的議價權，但其backwardation結構明顯走平。
目前，鋼廠庫存及社會庫存低于去年同期，整體相對健康。鋼廠利潤回升，生產(chǎn)偏謹慎，鐵水產(chǎn)量回升。市場預計4月鋼材、鐵水產(chǎn)量見頂回落。需求方面，貿易戰(zhàn)持續(xù)升級，出口難維持高位。建材方面，地產(chǎn)新開工面積低于市場預期，基建需求等待資金到位后才會出現(xiàn)改善?！皟尚隆闭甙l(fā)力，制造業(yè)需求較好。展望二季度，鋼材整體價格走勢或偏弱震蕩，呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢。盡管下游復產(chǎn)復工和4月旺季需求預期可能帶來短期需求回暖，但外需下降、爐料供應寬松等因素仍將壓制價格反彈空間。投資者需持續(xù)關注鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏、粗鋼壓減政策等變化。
