適度寬松”貨幣政策將為鋼市“冬儲”蓄力

宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年12月末，廣義貨幣(M2)余額313.53萬億元，同比增長7.3%。狹義貨幣(M1)余額67.1萬億元，同比下降1.4%。2024年人民幣貸款增加18.09萬億元；2024年社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。

蘭格點評：

2024年12月份，受部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、國際大宗商品價格波動傳導(dǎo)等因素影響，全國PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個百分點（詳見圖1）。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，但面對的壓力較大，需求雖有恢復(fù)跡象，但供大于求的總量失衡問題仍然嚴(yán)重，短期內(nèi)制造用鋼需求的釋放力度仍顯不足。

從2024年的金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融均呈現(xiàn)回落態(tài)勢，其中人民幣新增貸款額同比明顯少增；社會融資規(guī)模增量同比有所少增（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)雖然連續(xù)9個月同比負(fù)增長，但降幅持續(xù)收窄，而廣義貨幣(M2)同比增速略有回升（詳見圖3）。

從貸款端來看，2024年企業(yè)貸款增加17.91萬億元，其中，短期貸款增加3.92萬億元，中長期貸款增加13.57萬億元，票據(jù)融資增加3410億元，表明企業(yè)短期和中長期投資意愿均明顯增強(qiáng)，對于風(fēng)險控制的節(jié)奏把控有所減弱。2024年居民貸款增加4.33萬億元，其中，短期貸款增加1.78萬億元，中長期貸款增加2.55萬億元，表明隨著我國貸款利率穩(wěn)步下行，居民信心處于持續(xù)恢復(fù)之中。

從社融端來看，2024年社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少增3.32萬億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加17.05萬億元，同比少增5.17萬億元；其中企業(yè)債券凈融資1.91萬億元，同比多增2839億元；政府債券凈融資11.3萬億元，同比多增1.69萬億元，表明政府債券凈融資依然是主力軍，而企業(yè)端融資意愿有所增強(qiáng)。

2025年中國經(jīng)濟(jì)要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”。從央行的角度來看，2025年要實施適度寬松的貨幣政策，防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對外開放，著力擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，為推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境；要綜合運用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配；要科學(xué)運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具體系，加強(qiáng)與財政政策協(xié)同配合，進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新、促進(jìn)消費的金融支持力度；要繼續(xù)做好金融支持地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解工作；要完善和加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；要用好用足支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定運行。

目前來看，國內(nèi)鋼材市場將受到外部因素擾動不斷、開年經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期強(qiáng)、鋼廠供給波動穩(wěn)強(qiáng)、冬儲博弈明顯加劇、成本支撐力度減弱等多重因素影響，隨著春節(jié)假期的臨近，國內(nèi)鋼市將在政策強(qiáng)預(yù)期與淡季弱現(xiàn)實的博弈過程之中逐漸促使傳統(tǒng)的冬儲操作落地，但鑒于外部不確定性及不穩(wěn)定性明顯增加，今年冬儲無論是在價格還是在規(guī)模上皆存在較大的操作難度。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，15810671409（微信同號）轉(zhuǎn)載請注明出處）

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